A una semana del desplome histórico, las cosas se estabilizan
NOTA DEL EDITOR: Christian Gattiker es estratega jefe y jefe de Investigación en el banco privado Julius Baer, en Zurich.
La semana pasada fue un período extremadamente volátil para los mercados globales.
El inicio de año tranquilo y optimista para 2018 fue interrumpido por la pérdida de cinco billones de dólares que fueron borrados del valor de los mercados de acciones mundiales desde el 1 de febrero hasta el 9 de febrero.
La turbulencia comenzó en Estados Unidos al iniciar febrero y continuó durante la semana siguiente.
El Dow Jones cerró un 10% más bajo el 9 de febrero que el máximo del 26 de enero. Se observaron desplomes similares en el mercado asiático, con el Nikkei en Japón cerrando por debajo del 3% el viernes.
El índice S&P 500, que terminó el viernes con un alza de 1.49%, terminó la semana en el territorio oficial de corrección técnica, definido como un descenso del 10% o más desde el pico reciente de un índice.
Ahora estamos viendo un efecto yo-yo en el que los rendimientos de Estados Unidos, estos aumentan mientras las acciones bajan y los rendimientos de Estados Unidos disminuyen mientras las acciones suben.
Después de 15 meses consecutivos de rendimientos positivos, el mercado comenzó a cotizar al final de las tasas de interés bajas y estables a medida que los temores inflacionarios golpean el mercado.
La causa
Eso es gracias al reciente anuncio de la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos de datos sólidos sobre el mercado laboral y el crecimiento salarial.
La Reserva Federal de Estados Unidos ha estado enviando mensajes de mayor volumen al mercado: las tasas de interés seguirán aumentando y las presiones inflacionarias volverán a surgir tan pronto como la actividad económica y el mercado laboral nacional se fortalezcan.
Se espera que la inflación aumente aún más y se estabilice en torno a su objetivo del 2% en el mediano plazo. Sin embargo, como ocurre con todos las caídas del mercado, siempre hay una falta de evidencia empírica.
La caída intermitente recuerda a la del 6 de mayo de 2010, que se vió en un punto de inmersión de 1,000 puntos, es un ejemplo perfecto. Los académicos todavía están tratando de descubrir la razón por la cual los mercados se derrumbaron ese día.
Después de 15 meses consecutivos de rendimientos positivos, el mercado caminó hacia territorio de corrección.
Las causas siguen siendo difíciles de alcanzar incluso después del informe de resultados que se extendía en más de 200 páginas.
Aunque la causa de la reciente volatilidad en el mercado aún no se conoce por completo, ahora se cree que el comercio de máquinas o algoritmos contribuyó ampliamente a la reciente ola de ventas.
Esto fue amplificado por la velocidad a la que las plataformas de negociación actuales pueden ejecutar reglas, tomar decisiones y realizar intercambios.
Aunque es difícil cuantificar las pérdidas que se debieron a las operaciones realizadas por algos, muchos observadores del mercado dicen que el rápido ritmo de la pérdida puede haber alentado a más inversores -tanto humanos como algoritmos- a vender sus acciones y protegerse contra nuevas pérdidas.
La caída de los mercados y la Fed
La volatilidad en los mercados globales será una prueba importante para el nuevo presidente de la Fed, Jerome Powell, y su presidencia bien puede definirse en su primera decisión en el cargo.
Aunque se cree que Powell seguirá los pasos de la presidenta de la Fed, Janet Yellen, con una gradual normalización de las tasas de interés en 2018, hay varios factores que se pueden observar, como el impacto de la reciente volatilidad del mercado y si esto afectará la primera reunión de Powell como presidente de la Reserva Federal en marzo.
Es decir, si la Fed mantendrá el rumbo con el plan de Yellen para normalizar las tasas o si observará y decidirá mantener las tarifas donde están.
La redacción de la declaración de la Fed allana el camino para nuevas alzas en las tasas de interés en los próximos meses y está en línea con los recientes comentarios del gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney.
Carney ha insinuado fuertemente que las tasas en el Reino Unido aumentarán más rápido de lo previsto, y en un grado algo mayor en 2018, impulsado por el crecimiento económico, la inflación y la mayor demanda mundial.
La narrativa de los cortos de volatilidad que entran en una espiral de muerte, desencadenan una reacción de negociación algorítmica en acciones, es tan intuitiva como lógica.
Dudamos de que alguna vez sepamos las verdaderas razones y causas detrás de los eventos de este mes.
Los recientes eventos están lejos de considerarse como un mercado saludable, pero tales son los riesgos que los inversionistas siempre deben asumir. La pregunta que escuchamos que los inversores se preguntan ahora es: ¿continuará? Lo dudamos.
El posicionamiento excesivo se solucionó la semana pasada así como la economía de Estados Unidos, demostrando que es fuerte.
La evidencia de esto es que los habituales sospechosos no están funcionando en absoluto últimamente: los activos de crisis, como los bonos de refugio seguro y el oro, no rebotaron durante el pánico del mercado bursátil, y siempre lo han hecho cuando el dolor de una crisis se encuentra a la vuelta de la esquina.
El punto final es simple: hay dinámicas en los mercados financieros (y más allá) que no pueden ser comprendidas por nadie y siguen siendo riesgos intrínsecos como en 1987, 1997 y 2010. Ahora deberíamos agregar 2018 a esa lista.